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回购、并购和私有化: 中国纳市公司不同资本路  

2007-03-17 19:05:47|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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   近日,就在人们纷纷议论分众传媒用股票加现金收购好耶以及TOM在线私有化的同时,有两条不太起眼、有关另两家中国纳市上市公司- 网易和盛大 -的消息,引起我的注意和思考。请见如下两则报道:回购、并购和私有化: 中国纳市公司不同资本路 - 钱学锋 - 钱学锋的博客
 
   由于对公司股价持续低迷不满,网易(NasdaqNTES)近日宣称将在未来3个月内回购价值1亿美元的在外流通美国存托凭证。此前网易已有过多笔大规模回购的记录。去年5月,网易宣布将回购价值5000万美元的股票;去年8月,网易宣布将回购价值1亿美元的股票。再加上周一公布的最新计划,网易总计将回购价值2.5亿美元,相当于市值10%的股票。


  据我观察,这种回购规模在中国互联网公司中排名首位。摩根士丹利分析师季卫东认为,网易股价被低估,有望成为投资回报率最高的中国网络股“(第一财经日报)。
  
 
回购、并购和私有化: 中国纳市公司不同资本路 - 钱学锋 - 钱学锋的博客
200739-中国领先的互动娱乐媒体公司盛大互动娱乐有限公司(Nasdaq:SNDA)宣布,董事会正式通过了股票回购计划,该计划从今年三月份开始生效。根据该股票回购计划,盛大将。。。在未来的12个月内分次回购总价值不超过5000万美元的美国存托凭证(ADS)(新浪科技)。
 
  三类相当有趣、也是截然不同的资本运作策略和做法:
 
  一边是分众通过股票增发、以现金加股票,将即将上市的两家公司、聚众和好耶、收至麾下;这是实施不断的公司并购,使分众不断巩固其既有的市场领先份额(几乎接近独霸天下- dominantplay),同时还进入新的业务领域(互联网广告),其结果是分众的市盈率不断攀升,其市值从刚在纳市上市时的3-4亿美元,在不到两年的时间里,上升到50亿美元。 
 
另一边,拥有5亿美金现金的网易和拥有4.54亿美金现金的盛大(两公司的现金分别多于分众),却在2006-07年初,相继耗资5千万至2亿多美金,回购本公司的股票,以此想给资本
 
市场传递一个信息:本公司股价严重被低估,公司股东和管理层对公司的发展,很有信心。
 
   股票回购和用股票收购,策略明显不同,目的一致,但是效果也相当不同:分众的股价,随着收购,不断上扬;网易和盛大的股价,通过股票回购,并不见得有太大起色。而上市公司私有化,则让上市公司彻底“下市”,此乃股票100%回购。
 
   如何使用手上的现金,如何操作上市公司的股票,是增发换取更多收购的现金,还是用现有的现金去回购自己的股票,前者仿佛是踢足球时“积极进攻型”(三五二阵型),后者是偏防御性(四五一阵型)。
 
   此外,回购股票,也说明管理层对大胆使用现金和股票进行公司并购并不看好。的确,最近还有灵通网宣布进行股票回购。这几家公司,在历年公司并购方面,似乎并没有大起色或大作为。这两者也许有些关联。
 
   当然,频频进行公司并购、股价却也没有较大起色的纳市公司,也有!无线增值服务领域中国纳市上市公司,就在眼前。难怪TOM在线要实行私有化了,因为股票再回购也“回力乏术”,不如索性把上市股票统统买回来!
 
   还有第三条资本路,即既不回购公司股票,也不做公司并购(或偶尔为之或小打小闹),此类公司,有的因业绩不断提升而股价和市值日益提高,携程和百度属此类,也有因业绩一般,股价和市值不断往下掉,甚至跌破上市发行价,一些半导体类上市公司和太阳能光伏公司,面临此困境。
 
  所以,中国高科技公司在美国纳斯达克或纽交所上市,只是资本运作成功的第一步。上市之后,公司如何使用手上的现金和股票, 走不同的资本路,会对公司的股东、管理层和投资人,有不同的结果和不同的回报。“路漫漫其修远兮,吾(上市公司)将上下而求索”。
 
                                          钱学锋
                                          2007.3.17(写在女儿生日party之后)
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